医疗器械企业Q2利润改善向中高端数据中心交换机持续拓展大客户放量推动高增可期

2024-10-14 14:20:05

　　公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入8.24亿元，同比下降17.00%，实现归母净利润7631万元，同比下降15.69%，实现扣非净利润6857万元医疗器械企业，同比下降18.68%。

　　公司上半年收入有所承压，Q2单季度看实现营业收入4.17亿元（yoy-14.46%），同比降幅有所收窄。分产品看，24H1交换机类产品实现收入6.44亿元（yoy-20.33%），路由器及无线%）。交换机业务上半年收入承压主要原因包括：①整体行业竞争加剧，同一种产品销售价格持续降低；②公司主要客户部分采用“客供料-非结算方式”，由于该部分物料采用送料模式，未计入生产成本，相对降低了公司主要产品交换机类产品的平均销售价格，影响其对应的销售收入。

　　2024Q2医疗器械企业，公司实现了归母净利润4212万元，同比增长19.44%，环比增长23.19%。从盈利能力来看，公司二季度毛利率18.74%，同比提升2.58pct，环比提升2.25pct。分产品看，上半年交换机类产品实现毛利率17.32%，同比提升1.92pct，路由器及无线pct。

　　从费用端看，公司上半年销售/管理/财务费用保持稳中有降，研发费用端为了拓展网络设备中高端产品线（如数据中心交换机、白盒交换机等）以及汽车新业务产品类别，公司研发投入6289万元，同比增加29.20%。在中高端数据中心交换机产品部分，在200G/400G/2.0T/8.0T数据中心交换机上迭代12.8T等产品形态，扩展了基于国产CPU的COME模块，公司持续向中高端数据中心产品延伸布局，有望不断获得国内S客户医疗器械企业、新华三、锐捷等客户认可，期待中高端产品突破以及行业侧受AI带动放量为公司后续增长带来动能！

　　本土厂商主导交换机市场，供应链安全可控需求迫在眉睫。交换机的质量性能及可靠程度直接影响整体网络环境的安全性，因而核心部件交换机芯片存在较强国产替代趋势，有望快速打开本土制造商成长空间。公司实施“大客户”策略，与国内头部交换机品牌商合作，存在较强协同发展机会。

　　盈利预测与投资建议：因整体行业竞争激烈且客户合作模式有所转变，我们调整公司24-26年归母净利润为1.5/2.2/2.9亿元（原值为1.8/2.6/3.5亿元），对应24-26年估值为27/19/14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、大客户集中度较高的风险、下游需求不及预期的风险医疗器械企业医疗器械企业